A场震荡上涨，通信、机械设备等领涨，银行等板块也有不错表现。Wind全A日内收涨0.47%，成交额1.55万亿元。中证1000上涨0.64%，主力合约基差贴水维持高位，收于-85.24点；中证500上涨0.22%，沪深300上涨0.45% ，上证50上涨0.77%。消息面，“”拉开帷幕，国务院总理做政府工作报告，2025年关键数据如下：GDP增速目标维持5%；财政赤字率4%，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元；特别国债5000亿元，用于补充大型商业银行资本金；安排地方政府专项债4.4万亿元；合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元。总体内容与2月底局会议强调的扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市传递的精神一致，基本符合市场预期。科技创新在本次政府工作报告中占有重要篇幅，未来，市场将逐渐聚焦AI对生产效率的提高和对上市公司盈利的贡献上来，普涨行情将逐步转变为结构性行情。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债期货收盘，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%。中国央行开展3532亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。因有5487亿元逆回购到期，昨日净回笼1955亿元。资金方面，DR001利率上行1.75bp至1.7613%，DR007利率上行0.8bp至1.7739%。市场对于货币政策“适度宽松”的预期修正是引发2月份债市调整的根本原因。短期来看，债市面临的环境边际好转，一是公开市场到期压力逐渐减轻，资金面边际转松。二是3月政府债净发行量预计环比下降。同时观察到国债期货净基差高位回落，债市继续大幅回调动力不足。但在货币政策当前操作保持克制的情况下，债市回暖力度同样有限，短期宽幅震荡看待。

　　昨日螺纹盘面继续下跌，截止日盘螺纹2505合约收盘价格为3259元/吨，较上一交易收盘价格下跌23元/吨，跌幅为0.7%，持仓增加8.07万手。现货价格小幅下跌，成交回落，唐山地区迁安普方坯价格下跌10元/吨至3040元/吨，杭州市场中天螺纹价格下跌20元/吨至3270元/吨，全国建材成交量9.04万吨。政府工作报告指出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上—年增加3000亿元。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。发改委指出2025年要持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。目前钢铁行业仍有较强的减产预期，对原料价格走势形成利空影响，对钢价走势也形成一定抑制。预计短期螺纹盘面仍将弱势运行。

　　昨日铁矿石期货主力合约i2505价格继续下跌，收于771元/吨，较前一个交易日收盘价下跌10元/吨，跌幅为1.3%，成交38万手，减仓0.6万手。 港口现货价格有所下跌，日照港PB粉774元/吨下跌8元/吨，卡粉888元/吨下跌8元/吨，超特粉643元/吨下跌3元/吨。供应端来看，澳洲个别矿山检修结束，澳洲发运量有所增加，巴西发运持续恢复，全球发运量随之增加。需求端来看，铁水产量、进口矿日耗环比有所增加。成交来看，全国主港铁矿累计成交60.2万吨，环比下跌34.85%；本周平均每日成交85.8万吨，环比下跌11.46%；本月平均每日成交85.8万吨，环比下跌2.05%。库存端，港口库存有所去库。多空交织下，预计铁矿石盘面或将延续震荡偏弱走势，关注钢材需求情况。

　　昨日焦煤盘面下跌，截止日盘焦煤2505合约收盘价为1061.5元/吨，较上一个交易日收盘价下跌29.5元/吨，跌幅2.7%，持仓量增加36497手。现货方面，山西临汾地区主焦煤（A9、S0.5、G85）下调20元至出厂价1300元/吨。蒙煤市场平稳运行，甘其毛都口岸蒙5#原煤880元/吨持平；蒙3#精煤1010元/吨持平，市场成交一般。供应方面，国家重要会议召开，焦煤产量安全生产为主，炼焦煤现货成交量较低，煤矿出货转弱，库存小幅积累。需求端，下游焦企多按需采购为主，贸易商多持观望态度，采购意愿较弱，持低库存运营，预计短期焦煤盘面弱势整理为主。

　　昨日焦炭盘面下跌，截止日盘焦炭2505合约收盘价1631元/吨，较上一个交易日收盘价下跌35元/吨，跌幅2.1%，持仓量增加3997手。现货方面，港口焦炭现货市场报价平稳，日照港准一级冶金焦现货价格1410元/吨，较上期不变。供应端，焦企开工基本稳定，部分地区焦企受环保等因素影响，焦炭生产有所减量，焦企出货积极性维持，成本端支撑偏弱。需求端，重要会议期间部分钢厂限产，对焦炭需求有一定减量，钢材需求恢复缓慢，对焦炭采购按需采购，预计短期焦炭盘面偏弱整理运行。

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于3266元/吨，跌幅0.97%，持仓增仓4487手至18.9万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2504收于20705元/吨，涨幅0.49%。持仓减仓2185手至18.5万手。现货方面，SMM氧化铝价格持稳在3381元/吨。铝锭现货贴水扩至40元/吨，佛山A00报价回落至20550元/吨，无锡A00贴水10元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂无锡持稳，新疆南昌广东上调20元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调46元/吨。广西氧化铝新投产能落地，下游备货需求放缓以及出口窗口再度关闭，过剩预期仍在，但短期现货抛压力度下滑，开始止跌企稳。十四届会议召开，政府工作报告发布，延续提振消费的政策导向。电解铝淡转旺季下，铝锭出货表现继续回升。宏微共振助力近期铝价延续偏强态势。

　　5日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43875元/吨，日内跌幅0.57%，持仓增仓869手至22081手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1875元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10190元/吨，日内跌幅1.59%，持仓增仓15064手至26.8万手。百川工业硅现货参考价11180元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10050元/吨，现货贴水收至110元/吨。晶硅企业原定计划于二季度进行规模性复产，当前行业自律协议对产能形成约束，光伏新规引发终端抢装潮，实际落实或出现一定预期背离。工业硅供给边际增压，需求未见超预期，或延续触底表现，多晶硅上下博弈、阶段震荡。

　　周三油价再度大幅下挫，其中WTI 4月合约收盘下跌1.95美元至66.31美元/桶，跌幅2.86%。布伦特5月合约收盘下跌1.74美元至69.30美元/桶，跌幅2.45%。SC2504以507.1元/桶收盘，下跌9.3元/桶，跌幅为1.80%。EIA库存报告显示，上周美国原油库存增幅超预期，炼厂春季检修期内，成品油出口增长使得汽油及馏分油库存下降。截至2月28日当周，美国原油库存增加360万桶至4.3378亿桶，美国汽油库存下降140万桶至2.4684亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存下降130万桶至1.1915亿桶。EIA表示，炼厂原油加工量下降34.6万桶/日，当周炼油厂的产能利用率下滑0.6个百分点至85.9%。受季节性检修影响，产能利用率自1月中旬以来一直徘徊在85%左右。美国高硫原油现货价格近期蹿升，这是关税已开始扰乱全球石油贸易的早期迹象，产于美国墨西哥湾沿岸的中质高硫原油--马尔斯高硫原油Mars Sour周二日内较美国原油期货每桶升水3.60美元，周一升水为2.25美元。马尔斯原油是墨西哥产的含硫原油Isthmus等类似品级原油的诱人替代品。关税或将引发美国国内重油和轻油供应的结构性矛盾，油价偏弱运行。

　　周三，上期所燃料油主力合约FU2505收跌2.68%，报3088元/吨；低硫燃料油主力合约LU2505收跌2.47%，报3597元/吨。从基本面看，低硫燃料油市场结构承压下跌，高硫燃料油市场相对稳定。低硫方面，来自西方的套利货物流入增加，而下游加油需求疲软，市场近期供应明显大于需求，低硫燃料油市场结构面临一定压力。高硫方面，市场前期受到供应偏紧和相对稳定的加油需求的支撑，但供应存在一定增加预期，且国内原料需求减少以及炼厂季节性检修也将会限制市场进一步上行。短期基本面对高、低硫绝对价格的驱动偏弱。

　　周三，上期所沥青主力合约BU2504收跌0.86%，报3568元/吨。百川盈孚统计，本周社会库存率为28.51%，较上周上涨1.22%；本周国内炼厂沥青总库存水平为28.98%，较上周上升0.70%；本周国内沥青厂装置总开工率为28.15%，较上周下降1.50%。昨日OPEC+宣布4月1日起逐步退出自愿减产的消息导致内盘原油价格大跌，带动燃料油价格也出现显著走弱。进入3月，供应端将小幅增加，随着气温回暖，终端项目恢复动工，尽管节后需求恢复速度较慢，但3月预计需求方面存向好可能，沥青基本面整体呈现供需双增的局面。短期在绝对库存低位的背景之下价格仍有一定底部支撑，不过价格上行的空间还需要终端需求改善支撑，关注后续终端开工和3月供应实际增加的情况。

　　周三，截至日盘收盘沪胶主力RU2505下跌290元/吨至17375元/吨，NR主力下跌360元/吨至15120元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌115元/吨至13650元/吨。昨日上海全乳胶16850（-300），全乳-RU2505价差-535（+85），人民币混合17150（-300），人混-RU2505价差-235（+85），BR9000齐鲁现货13700（-250），BR9000-BR主力55（-5）。截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。中国深色胶社会总库存为79.1万吨，环比下降0.6%。中国浅色胶社会总库存为57.3万吨，环比降0.5%。3月份临近国内开割时间节点，整体物候条件易多变，下游需求春节后小旺季的表现不足，轮胎厂去库消化订单动力偏弱，本周天然橡胶库存小幅去库，预计橡胶期货价格偏弱震荡。

　　TA505昨日收盘在4874元/吨，收跌0.25%；现货报盘贴水05合约24元/吨。EG2505昨日收盘在4556元/吨，收跌1.34%，基差减少5元/吨至34元/吨，现货报价4620元/吨。PX期货主力合约501收盘在6808元/吨，收跌0.56%。现货商谈价格为838美元/吨，折人民币价格6927元/吨，基差走扩69元/吨至99元/吨。江浙涤丝产销整体清淡，平均产销估算在3成偏下。华东一套120万吨PTA装置今日起停车检修，预计2周附近。美国一套36万吨/年的MEG装置本周初因故停车，预计停车时长在一个月以上。油市供应进一步宽松，油价回落明显，成本支撑弱化。PX装置进入检修季，供应能力将明显下滑，但与下游TA检修季形成一定时间错位，TA低加工费下检修逐步落实，下游尚有足够原料库存消化，TA价格或跟随原料价格回落。对乙二醇来说，3月份供应的损失量或较预期损失量有所减少，需求恢复偏慢，港口库存不断累积，预计乙二醇价格易跌难涨。

　　周三尿素期货价格延续偏弱运行状态，主力合约收盘价1760元/吨，跌幅1.4%。现货市场稳中偏弱运行，局部地区价格继续下调。昨日山东价格回落10元/吨至1800元/吨，河南价格回落30元/吨至1790元/吨。基本面来看，尿素日产水平进一步提升，昨日增至20.20万吨，再加上淡储货源投放，市场对高供应担忧情绪仍存。需求跟进明显放缓，一方面在于下游工业生产如板材、复合肥行业可能存在限产预期，另一方面在于农业返青肥临近尾声，市场采购意愿减弱，昨日各地区尿素现货产销率均降至30%附近或以下。本周尿素企业库存继续下降，但降幅收窄至5.59%，库存水平也仍处于122.27万吨的高位。整体来看，尿素供增需减趋势逐步呈现，市场暂时缺乏新增驱动，预计短期期货盘面延续偏弱运行状态，关注低价环境中下游采购意愿，另需关注旺季临近供需两端博弈情况、尿素日产增速。

　　周三纯碱期货价格下跌明显，主力合约收盘报价1466元/吨，跌幅4.25%。现货报价基本稳定，贸易报价跟随盘面下调，昨日沙河地区重碱价格1451元/吨，跌幅51元/吨。期现交割库出库价格1400元/吨，碱厂终端送到价格1450~1470元/吨。基本面来看，纯碱生产水平日内稳定在82.91%，近期河南、江苏地区企业检修计划或将落实，纯碱供应下降或逐渐兑现。需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存。整体来看，纯碱供应扰动逐步增强，企业有望延续去库状态。期货盘面走弱后带动期现成交放量，但市场驱动整体依旧有限。预计短期纯碱期货价格延续偏弱波动趋势，关注装置检修动态、今日库存数据及需求跟进情况。

　　周三玻璃期货价格继续明显下行，主力合约再度向下突破近五个月低点，收于1202元/吨，跌幅2.59%。现货市场延续偏弱状态，昨日国内浮法玻璃市场均价下跌1元/吨至1306元/吨，跌幅日环比有所收窄。玻璃供应水平暂时稳定，行业日熔量15.72万吨。需求弱势状态不改，但成交整体略有好转，目前多数地区玻璃产销能够维持90%附近。厂家库存压力仍偏高，后期仍有降价去库可能。整体来看，短期玻璃市场仍缺乏有效支撑，期货价格延续偏弱趋势，后期关注传统旺季需求表现能否给市场带来支撑，另需关注今日库存数据、玻璃现货成交情况及期货市场相关品种走势影响。

　　周三烧碱期货价格偏弱震荡，主力合约收盘价2885元/吨，微幅下跌0.38%。现货市场报价局部上调，昨日山东32%离子膜碱价格上调10元/吨至940元/吨（湿吨），同时部分地区50%碱价格继续回落。基本面来看，近期山东地区因环保因素影响，部分氯碱装置降负20%，再加上国外市场供应扰动、国内检修临近等，烧碱供应扰动或将加强，企业库存压力也将有所缓解。需求端跟进力度一般，山东主力下游采购量再次下降，非铝下游依旧观望。整体来看，烧碱不同规格产品及不同区域市场表现分化，市场驱动尚不明显。烧碱期货盘面延续弱势盘整态势，关注氯碱装置生产动态、本周库存变化及商品市场整体情绪。

　　周三，CBOT大豆上涨，从一个月低点反弹，受助于逢低买进和对美国最新关税变化带来的乐观提振。美豆粕和美豆油上涨。贸易端扰动金融市场，谷物投资者担心美国1910亿美元的美元的农业出口部门受到威胁。巴西干热天气令该国大豆产量预估遭遇下修。国内方面，菜粕重挫5%，豆粕跌幅超过3%，多空资金继续离场。豆粕现货紧张问题仍在，部分地区现货一度停售。终端采买积极性下降，高价抑制需求。全球贸易局势不确定性，宏观范围风险事件多，资金快进快出。操作上，短线思路。

　　周三，BMD棕榈油收高，止住前两日跌势，因美豆油止跌，同时投资者等待下周发布的月度数据。周二发布一项调查销售，由于洪水干扰生产，马来西亚2月库存下降至148万吨，三年最低水平。SPPOMA数据显示，马棕油2月产量环比增加7.31%。行业数据显示，受益于近期有利的天气条件，中欧大面积融雪，西欧各地的干燥天气持续存在，2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量维持1980万吨（1880-2080万吨）不变。原油价格继续下挫，投资者担忧美国原油需求前景。国内方面，三大油脂期价下挫，跟随周边市场回落。钢联数据显示，上周三大油脂库存微增0.37万吨，环比上涨0.18%，同比上涨6.22%，豆油和菜籽油上涨，棕榈油库存下降。全球贸易局势不确定性，资金快进快出。操作上，短线思路。

　　周三，生猪期货主力2505合约盘中震荡向下，日收跌0.95%，报收13070元/吨。生猪现货小幅回调，卓创数据显示，昨日中国生猪日度均价14.8元/公斤，环比跌0.08元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价14.46元/公斤，环比跌0.1元/公斤，广东平，四川、辽宁、山东跌。养殖端出栏逐步增量，市场走货速度一般，且部分市场受天气影响调运受阻，需求端跟进不及时，昨日猪价有稳有降低。在周边商品影响下，周初期货主力合约呈现低位反弹表现，但从生猪自身基本面情况来看，供给对猪价的利空影响仍未发生改变，基本面弱势格局延续，对猪价维持偏空预期，关注反弹做空的机会。短期终端需求及周边商品价格变化。

　　周三，鸡蛋主力2505合约回调，日收跌1.2%，报收3219元/500千克。现货价格总体稳定，局部上涨，卓创数据显示，昨日全国鸡蛋价格3.43元/斤，环比持平，其中，宁津粉壳蛋3.35元/斤，环比持平，黑山市场褐壳蛋3.2元/斤，环比涨0.1元/斤；销区中，浦西褐壳蛋3.55元/斤，环比持平，广州市场褐壳蛋3.68元/斤，环比涨0.13元/斤。终端消化尚可，贸易商顺势购销，鸡蛋现货价格相对稳定，少数上涨。目前基本面尚无实质性转变，供给增加预期不变，从时间节点来看，目前正值需求淡季，后期随着需求的季节性恢复，蛋价将可能得到支撑。短期基本面尚不具备趋势性上行的支撑，维持反弹空的思路。中长期关注需求恢复及养殖利润下降后能否推动行业主动去产能。

　　周三，玉米5月合约继续减仓，期价承压调整。在周二关税政策落地后，玉米、豆粕主力合约减仓调整，市场理解为政策落地后，预期兑现资金离场，期价下行。现货市场方面， 今日东北地区玉米价格基本稳定，黑龙江地区上调10元/吨。昨日美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税的消息一发布引起热议，今日期货出现下跌，对现货市场影响暂不明显。另外中储粮再次发布在东北地区增加收储，对市场行情又有提振。华北地区玉米价格以稳为主，随着天气转好，物流运输通畅，且深加工企业价格涨至相对高位，市场上量增加，晨间到车辆激增，部分深加工企业开始下调收购价格。当前市场余粮不多，粮点收够量一般，价格以稳为主，市场多看涨情绪。销区市场玉米价格趋稳运行，贸易商意向上调报价，但盘面开始下跌，且下游企业不认可高价货源，港口成交有限，市场价格先涨后跌，整体维持区间稳定。整体上看，关税政策变动对商品带来的波动加大，玉米市场资金离场增加了近期价格调整的预期。另外，当日淀粉跌幅大于玉米，米粉价差收缩，预计价差先缩后扩。

　　昨日原糖期价暂时止跌，主力合约收于18.2美分/磅。广西制糖集团报价5990~6120元/吨，下调10元/吨；云南制糖集团报价5860~5900元/吨，下调10元/吨。消息方面云南截至 2025 年 2 月 20 日全省52 糖厂全部开榨。至 2 月 28 日收榨糖厂2 家（去年同期收榨 2 家）。共入榨甘蔗 1098.47 万吨（上榨季同期入榨甘蔗 883.78 万吨），产糖 140.03 万吨（上榨季同期产糖 110.76 万吨），产糖率 12.75%（上榨季同期产糖率 12.53%）。产酒精 1.46 万吨（上榨季同期产酒精 1.14 万吨）。截至 2025 年 2 月 28 日，云南省累计销糖 72.25 万吨（去年同期销糖 50.41 万吨），当月销售食糖 27.02 万吨，销糖率 51.60%（去年同期销糖率 45.51%）。云南2月份单月产糖56.32万吨，同比增加7.55万吨；单月销量27.03万吨，同比增加11.5万吨；工业库存 67.78 万吨，同比增加7.43万吨。原糖方面昨日暂时止跌，未来关注印度出口进度及巴西开榨情况，暂时以低位整理对待。国内现货报价小幅下调，成交一般，未来交易的关注点将转移到国内最终定产和进口问题上，预计期价保持区间偏弱走势，中轴可关注5850～5950元/吨。

　　周三，ICE美棉上涨0.57%，报收63.6美分/磅，CF505下跌0.48%，报收13520元/吨，新疆地区棉花到厂价为14610元/吨，较前一日下降14元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14877元/吨，较前一日下降3元/吨。国际市场方面，宏观扰动仍在持续，美元指数重心大幅走弱，下行突破105，日跌幅超1%，创下2025年以来新低，受此影响，即使中国对美国棉花加征15%关税，昨日ICE棉价还是得以支撑，后续持续关注宏观层面变动。国内市场方面，郑棉期价仍在持续走弱，基本面的支撑力度有限，国内棉花库存压力仍然偏高，下游纺织企业开机负荷低于往年同期，需求驱动偏弱，但与前期低位相比，在创新低概率同样偏低，预计短期郑棉弱势震荡为主。短期注意情绪冲击和宏观扰动，中长期关注新棉种植情况。